近日外電有一則報導，中國大陸最積極海外併購之一的海航集團，爆發因高槓桿質押股票融資操作，主要交易手段為收購、抵押再收購的高槓桿操作，傳出資金鏈斷裂的安全疑慮升高。

　看到這一則新聞，令人連想近日台股也有振樺電併瑞傳及台南-KY併斐樂等2件併購案，雖然還沒有如海航一般的質押融資操作，情況也並不相同，但企業採取高槓桿併購，確實引起關注。

　先是振樺電於7月14日宣布，暫訂以每股147.5元的價格私募發行甲種特別股，由雲川興業認購（認購後將占稀釋後股本近10億元的27.5％）；透過私募取得資金48.11億元後，再以現金價購瑞傳100％持股，併購價格為每股50元、總金額55.13億元。未來瑞傳將下市，暫訂換股基準日為10月17日。

　也就是說，振樺電併購僅從自己的口袋拿出7億元資金，其他有9成的資金是私募而來，高度運用財務槓桿，令人咋舌。而屆時資金能否如期、順利到位，也是投資人另一個關注焦點。

　市場也關注到，瑞傳股價從5月15日的波段低點35.45元，漲到7月13日停牌前一天最高價45.3元，不到2個月漲了快10元，漲幅接近28％，同時，宣布併購竟是在瑞傳實施庫藏股期間。瑞傳於7月21日公告，庫藏股已提前執行完畢、共買回1萬527張，均價49.4元。這個併購案明顯出現了多個讓人詬病的問題。

　此外，台南-KY也在7月17日宣佈，將以近2.88億元，取得斐樂98.57％股權，藉此取得義大利百年運動品牌FILA的台灣代理權。因此，台南-KY也將辦理私募案，擬發行新股3萬張，私募價格每股6.5元，總私募金額約1.95億元，預計7月底完成私募程序。

　台南-KY這宗併購案金額較小，涉及的話題也沒有如振樺電及瑞傳併購案強，不過，透過私募的資金也有將近67％比重。

　透過併購以壯大企業實力，已是國際上擴大版圖的重要手段之一，不過，在壯大營運實力之餘，尤其是在台股已來到萬點行情之上，不少公司股價已大漲一波，此時透過高槓桿手法展開併購，不禁令投資人捏了一把冷汗。

　資深證券分析師表示，私募案投資人通常要鎖3年，這對參與私募者有相當大的風險存在，尤其目前很多資金來自於大陸，現在大陸正進行資金管控上，資金可否到位，確實引起市場疑慮。

　而主管機關面對上市櫃公司宣布的併購案，在財務規劃上是否合理，似也應有一定的監督機制，高槓桿併購是否適宜，不僅值得上市櫃公司深思，主管機關是否應對此設一定的比率上限，也有討論的空間。