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Fed準主席的貨幣政策挑戰

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美國聯準會Fed主席任期4年,現任主席葉倫(Janet Yellen)將於明年2月屆滿未獲續任,川普總統已擇定由鮑爾(Jerome Powell)出任。川普競逐總統寶座期間,便表達對貨幣金融政策首長之不滿。原證管會主席懷特(White)已在川普當選後,隨著歐巴馬下台。當時聯準會主席葉倫並無去意,做完任期。而葉倫在任滿後,爭取續任無果,只能裸退。雀屏中選的鮑爾,能否發揮貨幣當局應有的獨立性,在川普麾下施展貨幣政策,將是全球注目焦點。

 自1990年代至今上任的聯準會主席,包括葛林斯班(Greenspan)、柏南克(Bernanke)、葉倫等人,每位主席任職期間的經濟金融背景不同,所面臨挑戰有所差異。超過18年任期的葛林斯班,從 1987年 8月至2006年1月,歷經雷根、老布希、柯林頓、小布希四位總統之提名任命為主席。這段期間,美國經濟經歷過兩次衰退、一次股市泡沫和一次歷史上最長的增長期。為了維持景氣復蘇景象,數度降息,以寬鬆貨幣政策刺激景氣,創造市場活躍榮景,2006年風光下台。然而,過度寬鬆資金情勢鋪陳了2007年次貸風暴與2008年金融海嘯的環境,使人反而質疑其貨幣政策之偏失。雖然葛林斯班不願吞下這口氣,批判者仍大有人在。

 繼任者柏南克必須在金融海嘯中救急,市場利率已近零利率,無多少發揮空間,遂搬出了他一向主張的量化寬鬆措施(QE)。2009年,因為在帶領美國度過大蕭條以來最惡劣的經濟危機中的突出表現,被《時代雜誌》評選為「年度風雲人物」,2010年順利獲得連任。

 葉倫於2014年接任主席,其任期乃史上最短。在經濟理念上,她支持用貨幣政策來振興經濟的看法。在任期內,持續用QE措施,經濟已慢慢走出金融海嘯陰霾,近來有逐步提升利率態勢,一方面考量經濟數據漸佳,一方面合乎川普口味,並未面臨嚴厲考驗。

 新任聯準會主席鮑爾原非熱門人選,一般認為其乃接近葉倫的鴿派共和黨人士,具法學背景,欠缺總體經濟背景。鮑爾將有四年任期,幸運連任則有八年任期,必須先對可能挑戰未雨綢繆。近年來全球經濟成長,動用貨幣政策來振興景氣的壓力不大,具備漸進升息之調整空間。未來數年的貨幣環境若能一路順暢,自是極佳,但也必須預作防範。當前不少國家股市長紅的情況如果繼續,是否會造成泡沫,重蹈覆轍,宜多留意。

 另一個更棘手的挑戰,則是虛擬數位貨幣的出現。科技金融已是必然趨勢,交易模式隨著先進網路科技迅速改變,虛擬貨幣在某些地區襲掃而成交易工具,比特幣在市場上時漲時跌。各國央行多不願承認此類數位虛擬貨幣為合法貨幣,但其交易規模可能繼續擴大,央行何能長期視而不見? 一旦擴至相當規模,市場交易行為結構變形,貨幣金融主管的政策掌握有效度必受影響。萬一此類交易發生疏失,對市場秩序必具殺傷性,甚至釀成金融危機,則坐鎮全球金融中心的聯準會能否有效解決,頗為關鍵,無法用駝鳥心態避而不談矣。

 尚有另一項挑戰,則是如何維持貨幣政策獨立性,降低川普干預的影響。川普以往指責聯準會的長期寬鬆貨幣政策有所不當,並反對嚴格的金融管制。檢視過去鮑爾的發言,他曾強力支持美國金融改革的陶德法案(Dodd-Frank Act),贊同較高的資本與流動性規範要求,以及銀行業壓力測試。對於海嘯中幾乎滅頂而存活的房貸機構Fannie Mae 與Freddie Mac,他認為現況看似尚可,但若遇到下一波風暴則恐無法倖存過關了。而在11月28日國會聽證會上,他又暗示放寬監管,使得市場上金融股立即衝高。

 看來,他原被認為將沿續葉倫措施,未來則具有調整想像空間。似乎川普此次提名換人,採取穩健路線,但是川普的強悍個性眾人皆知,是否未來可能在某些情境下出手貨幣政策指導棋,尚是未定之數。屆時鮑爾能否本著專業立場穩定運作,必是

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 剩下兩個月時間就要上任,鮑爾料在積極準備功課之中,除了回顧前車之鑑,也要備好如何面對新的金融挑戰。別忘了,美元一枝獨秀的呼風喚雨權霸歲月已經褪淡,歐元早已想與美元一較長短,而中國快速崛起,重要國家與新興地區的動態,究將如何影響美國與他國的全球金融布局,也應在聯準會辦公桌上,細細思量。