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央行總裁新政 匯率重於利率

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整體來說,2018年國內外經濟情勢仍不能樂觀以對,因為中央銀行新總裁上任後,對於央行雙率政策,是否延續「穩」定訣,或有突破新作為,市場拭目以待。

 2017年央行積極推動變革,期讓貨幣政策跟上美、日先進國家的腳步;首先從2017年6月的第2季理監事會開始,在會議後的6周,公布當次議事錄摘要,提供各界參閱,這種仿照美國聯準會(Fed)的做法,備受外界肯定,認為是央行提高透明度的一大步。

 央行的第2大變革,也是比照Fed的做法,在2017年第3季理監事會後,發布對當年及次年的經濟成長率預測,首次預估全年經濟成長率為2.15%,2018年為2.20%;第4季理監事會後發布預測修正,全年上調為2.61%,2018年上調為2.35%。

 還有一大變革是終結對新台幣匯率的尾盤干預做法,並從2016年4月啟動至今;主要是因應台灣在美國財政部半年一次發布的匯率報告中,被列入匯率操縱國觀察名單中,經一年多努力,在2017年10月美國財政部發布最近一次匯率報告觀察名單中除名。

 另2017年12月的理監事會後,又首度發布次年4季理監事會的開會日期;央行強調,預告會議時間,主要是回應外界關心開會日期,並且也是比照Fed預告會議日期的做法。

 回顧過去一年,央行貨幣政策還是以「適度寬鬆」為基調,利率方面連續6季沒有變動,重貼現率維持在1.375%,主要基於未來國內外經濟情勢考量,由於當前物價和未來通膨,兩項指標都顯現溫和,加上台灣實質利率在國際排名第3高,且新台幣匯率變動對國內經濟的影響,往往高於利率調整,因此利率還不到調整的時候,M2年增率目標區也續維持在2.5~6.5%不變。

 基本上,金融業對於央行升息時機的看法,多數也認為還不是時候,2018年上半年應該會維持不動,並且新的一年經濟復甦腳步還是遲緩,甚至全年都看不到升息;主計總處在2017年底發布的預測值,雖上調全年經濟成長率估值至2.5 8%,但2018年仍僅2.29%,央行的預測亦然,均代表對景氣復甦不感樂觀。

 再就長短率變動指標來看,市場預估,2018年首季長率指標10年公債殖利率將在1~1.1%之間盤整,目前則是持續低檔;代表短率的364天期定存單利率,2017年12月也滑落至逾1年低點的0.433%,金融業隔夜拆款利率排除年終季節性因素,也是一年來低水位。也就是說,短期內利率反轉上揚風險預期偏低。

 國際情勢方面,Fed在2017年12月的年後一次利率決策會議,釋出2018年延續緩步升息及縮表的偏鴿派論調,甚至未來幾年內都不急著升息,透露出對經濟前景不敢太樂觀的訊息;其他包括歐洲央行、日本央行的貨幣政策還是寬鬆不變,代表台灣實無跟進利率正常化的急迫性。

 央行是在2016年9月第3季理監事會終結降息循環,至2017年底連續6季政策利率均未做調整。進入2018年之後,綜合國內外情勢來看,預料新任總裁的新政焦點,仍將不會是利率而是匯率,統計新台幣在2017年全年升值8.14%,創下1989年匯率自由化以來,年度升幅的新高紀錄,不論新的一年走勢是升是貶,央行首要任務,就是維持新台幣匯率的相對穩定。

 主導新台幣波動的外資,如果後續因應美國稅改,大幅撤離台灣,引發新台幣一波回貶,將有利緩和過去一年來的大幅升值,對出口及壽險海外投資造成的匯損壓力;但川普不樂見強勢美元的態度,加上台股站穩萬點後,隨台灣經濟復甦及企業獲利成長的腳步,可望更上一層,仍是外資搶進的主要市場之一,結果全看雙方角力而定。