聯準會（Fed）聯邦公開市場委員會（FOMC）2016年12月14日全票通過升息1碼（0.25%）的方案，將聯邦資金利率由0.25%-0.5%提高至0.5%-0.75%。雖然這次升息完全符合市場預期，但聯準會釋放的2017年加息三次訊息還是引發了市場震蕩，導致美元走強、黃金大跌、美債重挫。然而，筆者認為，2017年聯準會升息前景依然面臨較大的不確定性，三次加息未必能夠實現。
如果將本次FOMC的聲明與其2016年11月份的聲明作對比，可以發現三處明顯的措辭調整。
其一，對美國經濟增速的判斷，由11月份的「已從2016年上半年的溫和擴張速度中復甦」改為12月份的「經濟活動自年中以來以溫和速度擴張」；其二，對美國勞動力市場的判斷，由11月份的「儘管失業率在最近幾個月之中幾乎沒有變化」，改為12月份的「近幾個月的就業率穩健增長，失業率已經下滑」；其三，對於美國通貨膨脹的判斷，由11月份的「基於市場的通膨指標已經上升」改為12月份的「已經顯著上升」。
不難看出，聯準會對美國經濟的增速、勞動力市場與通貨膨脹的看法都更加樂觀，這構成了聯準會在12月份如期升息以及上調2017年加息頻率的支撐條件。
的確，近期數據顯示，美國經濟正以較強的節奏復甦。目前美國失業率已經降低至5%上下，2016年月均新增非農就業人數約18萬人，勞動參與率也開始溫和回升，這表示美國勞動力市場已經比較接近充分就業水平。2016年第3季度美國GDP環比增速最終修正至3.2%，達到兩年以來的最高水平。2016年10月，美國CPI同比增速達到1.6%，核心PCE物價指數達到1.7%，已經相當接近聯準會 2%的物價目標，而且數據顯示，目前市場上關於美國的通貨膨脹預期依然相當強勁。換言之，美國經濟基本面的持續改善，是聯準會在2016年12月份最終確定加息的重要原因。
不容否認，川普（Donald Trump）贏得美國總統大選之後，市場已經提高了對2017年與2018年聯準會加息的預期。為什麼川普上台後明顯地提振了加息預期了呢？
這與川普宣佈的經濟領域施政綱領密不可分。首先，川普表示，上台後將會實施更加寬鬆的財政政策，包括大規模減稅與增加基礎設施投資。例如，川普表態，要在未來十年增加1兆美元的基礎設施投資。在其他條件不變的情況下，寬鬆財政政策將會刺激短期的經濟增長、提振通膨預期。
其次，川普表示要向聯準會施加更大壓力，甚至要撤換掉葉倫（Janet Yellen）。這意味著，川普政府希望敦促聯準會實施更加鷹派的貨幣政策。儘管目前撤換葉倫的表態已被否認，但川普可以透過替換FOMC成員的方式來影響貨幣政策。
再者，川普表示要退出跨太平洋夥伴協定（TPP）談判、重新審查北美自由貿易協定（NAFTA）的必要性，以及對中國大陸等國家徵收懲罰性關稅。眾所周知的是，如果美國政府實施保護主義更深的貿易政策，美國的進口成本將會上升，進而給美國的經濟帶來了輸入型通膨壓力。
綜上所述，川普的施政綱領至少使得當前市場對美國經濟的短期表現更加樂觀，也明顯提高了市場的通膨預期。目前，美國十年期國債收益率的飆升就是通膨預期上升的明證。在通膨預期上升的背景下，市場提高對聯準會加息頻率的預測，也就不足為奇了。
然而，市場對於聯準會將加息的預測，向來就是處於大起大落的變化之中。在2015年年底，市場普遍預測2016年聯準會將會升息四次，但是最終在2016年僅僅加息一次。目前，整個市場預測川普上台對美國經濟的正面影響，似乎有些過於樂觀了。
本文來源：《多維TW》月刊014期
圖片來源：Getty Images