去年全球景氣開高走低，各界對於預測今年經濟展望時多持保守態度，也渴望有更多指標能作為釐清經濟前景的探照燈。

　2015年全球經濟成長率連續四年低於3％的平均水準，國際金屬商品價格也同樣出現疲軟走勢。2015年國際金屬商品價格指數重挫25％，而黃金與銅價亦出現明顯跌幅。

　筆者分析黃金與銅價在千禧年以降的價格軌跡，發現兩者對於全球經濟成長率具有相當強韌的解釋力，能夠貼近現實的擬合出全球經濟成長率的趨勢變化。由於黃金和銅是廣泛運用於生產與投資的原物料商品，因此，對兩種商品的基本面及價格特徵若有更多的理解，將有助於研判全球景氣的未來動向。

　首先，在黃金方面，根據世界黃金協會（WGC）資料，至2014年為止，全球黃金總開採量共有18.4萬噸，中國占15％，是最大的供應者；而新開採黃金有22％來自亞洲、17％來自中南美洲、北美洲占15％、非洲占20％。

　全球黃金主要用途以「珠寶」為主（57.3％），「投資」需求排名第二（20.8％），各國央行購買排名第三（13.9％），而技術應用排名第四（8％）。根據WGC資料，2015年全球黃金需求總量為4,212公噸，較2014年減少0.3％，其中珠寶需求減少2.7％，技術應用減少4.5％，反觀各國央行採購及投資需求皆有上升，2015年增幅分別為7.7％和0.8％。

　2015年12月，每盎司黃金均價為1,068美元，與年初1,251美元相比，全年下跌14.6％。從長期的角度觀察，此波黃金跌勢始於2012年10月，當時每盎司均價為1,747美元。2000年起黃金價格經歷了兩次衰退，分別為：2012年3月到2012年5月，以及2012年10月到2015年12月，前者維持3個月，後者則長達39個月。

　而黃金價格成長期共有三次：2000年8月到2008年7月，以及2008年9月到2012年2月和2012年6月至9月。根據筆者的研究發現，黃金價格走勢具有高度的狀態相依性，意即若當前價格處於成長狀態，則下一期價格仍有95％的機率維持牛市，而價格衰退狀態的維持機率則為90％。

　在銅方面，銅是人類最早發現其特殊屬性與廣泛使用的基本金屬，由於延展性和可塑性極高，相當適合作為合金的成分，同時因為它具有耐腐蝕、堅硬、耐久且能回收的特性，是電與熱的絕佳導體，也因此被廣泛作為生產原料。

　根據國際銅研究組織（ICSG）資料指出，2014年全球銅礦產量為18.7百萬噸。智利是全球最大的銅礦供應國，占全球產量31％，其次為中國、美國、秘魯和澳洲。以區域別來看，2014年全球銅礦產量有40％來自拉丁美洲、17％來自亞洲、14％來自北美洲、歐洲占13％、非洲占10％，而大洋洲地區占6％。

　國際銅價在2015年下跌幅度超過25％，自從銅價在2011年初突破10,000美元之後，便呈現下降趨勢，雖然在2012年曾出現短暫持穩，但之後又開始走跌。從長期趨勢觀察，最近一波銅價跌勢始於2011年2月，當時每噸均價為9,880美元。根據筆者的研究，2000至2015年，銅價共經歷了8次衰退和6次成長。價格衰退期間最短維持三個月，而最長則為近期的這波跌勢：2012年2月至2015年12月，長達47個月之久。

　與黃金的價格特性相同，銅價的變化亦存在高度的狀態相依特性，若當前價格處於衰退狀態，則下一期價格將有86％的機率會維持熊市，僅有14％的可能性由衰退轉為成長。反之，若當前價格處於成長狀態，則下一期價格有79％的可能性持續維持成長，有21％的機率由成長轉為衰退。

　近期國際原物料價格頻繁波動，擾亂了全球經濟的復甦步伐，更給企業經營增添諸多不確定性因素，原先各界對於商品跌價將帶動全球生產與消費需求的預期也已落空。目前黃金價格已歷經了39個月的空頭走勢，而銅價的空頭走勢也走了47個月之久。

　從千禧年以降的循環軌跡來看，兩者價格的循環狀態似已走入低谷，隨著美元指數與國際油價波動趨緩，黃金與銅價有機會緩步走升，也透露出全球景氣即將走出陰暗幽谷的訊號。